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浙江龍盛全球布局染料業務

發表日期:2012-04-07 11:46:15 瀏覽次數:0

    浙江龍盛發布公告,新加坡KIRI 控股有限公司(浙江龍盛全資子公司樺盛公司出資2200 萬歐元認購新加坡KIRI 定向發行的可轉換債券,若完全轉股,龍盛將持有新加坡KIRI 62.4%的股權)于近日與Platinum Equity Advisors, LLC(美國白金私募基金)簽署《股份購買協議》,新加坡KIRI 控股有限公司將出資1000 萬美元購買美國白金私募基金所持德司達美國公司100%股權。

  全球布局再進一步。德司達美國公司主要從事染料、化學助劑、紡織工業服務,主要借助德司達的紡織染料,以及Reidsville 市生產的紡織助劑以及皮革化學品,主要業務覆蓋美國、加拿大、墨西哥等國家。德司達美國公司截止2010H1 的資產和負債額分別為4465、2457 萬美元,2009、2010H1 的收入分別為9646、5914 萬美元,凈利潤分別為472.8 和258 萬美元。本次購買資產有利于新加坡KIRI 控股有限公司在北美地區的市場發展,也將對公司可轉債轉股后的財務狀況和經營成果產生積極影響。由于今年2 月4 日新加坡KIRI 公司收購了除德司達美國公司以外的全球業務,因此此次收購完成后,公司將接管徳司達全球的業務,協同效應將進一步強化。

  染料業務趨勢向好。在原料價格上漲的背景下,染料企業相應對產品進行提價,目前分散染料的市場價較8 月份低點漲幅接近30%,活性染料也初現漲勢。由于目前染料行業仍處旺季,我們預計公司染料業務仍將持續向好(分散染料下游是滌綸,將間接受益于高棉價)。公司的間苯二胺、間苯二酚以及純堿等產品也在此輪化工品漲價中相應受益。

  維持“推薦”評級。染料行業有望重入上升周期,而浙江龍盛在新產品開發、產業鏈一體化方面構建的優勢將進一步得到發揮,子公司收購德司達美國公司也使得公司的全球布局再進一步。除此之外,年產7 萬噸芳香胺技術改造項目(以及相應間苯二酚產能的擴大)將于明年投產,龍山化工(無機化工)、減水劑、汽車配件等業務也將保持增長。我們暫不考慮房地產等業務,以及徳司達可轉債轉股的影響,維持公司2010-2012 年EPS 分別為0.70、0.89 和1.03 元的預測,維持“推薦”的投資評級。

    業績穩定增長符合預期:公司半年報顯示,上半年實現營業收入31.71億元,同比增長56%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.09億元,同比增長28%;基本每股收益0.30元,同比增長23%。主要原因是,染料業務印度龍盛KIRI產量穩定;中間體業務間苯二酚銷售情況良好,產能將繼續擴大,最終規劃為年產2萬噸,并將相應帶動其原料即間苯二胺2.2萬噸產能的擴大;無機化工業務杭州龍山化工有限公司搬遷順利,新廠區目前已進入生產調試階段;減水劑業務繼續加大區域市場的設立,相繼在重慶、合肥新設公司以拓展市場;汽車配件業務公司繼續與長安汽車加大合作,在廣西南寧新設子公司從事汽車配件的購銷代理。

  “走出去”戰略邁出了堅實的第一步:我國已經成為全球染料生產、出口和消費的第一大國,2009年染料產量71.9萬噸,占世界總產量的60%以上,出口量占總產量的近40%。我國染料工業的霸主地位與之前的歐美國家很重要的區別是我們的染料生產只集中在中國,而他們是分散在世界各地,市場銷售是一個不容忽視的問題。2009年7月20日,我國染料行業的龍頭企業浙江龍盛與印度最具競爭力的Kiri染料公司的合資企業,LonsenKiri公司在印度正式投產,實現了中國染料公司跨國生產經營的第一步。2010年2月4日,新加坡KIRI公司以收購資產的方式,支付4000萬歐元收購德司達除美國子公司之外的全球業務,收購范圍包括德司達德國的固定資產、存貨、專利、知識產權、商標、內部應收款以及其在全球22個國家的子公司的股權,該部分資產賬面凈值約2.86億歐元。而浙江龍盛全資子公司樺盛公司此前認購了新加坡KIRI價值2200萬歐元的可轉換債券,若全部轉股,樺盛公司將持有新加坡KIRI公司62.4%的股權。浙江龍盛是全球最大的基礎染料生產商,而德司達則是全球最大的染料服務提供商,本次收購將是一個雙贏結局,實際上自2月份收購完成后,由于德司達新管理層的不懈努力和中印雙方股東在產業上和財務上的支持,德司達全球業務進入了一個良好的復蘇和發展過程,新加坡KIRI公司已于今年4月份起開始盈利。

  首次覆蓋給予“買入-A”投資建議:公司染料業務借助印度龍盛KIRI逐漸打開海外市場;盈利能力最強的中間體系列產品技術改造項目將在2010-2011年逐漸釋放翻倍產能;減水劑業務也將在2010-2011年實現產能翻倍;汽車配件業務作為一項全新業務也將給公司帶來穩定業績貢獻。在不考慮對實施債轉股后對新加坡KIRI的62.4%控股,即德司達業務好轉所帶來的業績貢獻的假設下,我們預計2010、2011年的業績分別為0.68元、0.9元,考慮到公司今后高速擴展海外市場的較大可能性,我們首次覆蓋給予“買入-A”投資建議,6個月目標價13.6元。

 

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